《财务管理》课程
重难点分析（1）
《财务管理》的教材，以吴清泉、陈丽虹、罗小明、陈宏着、重庆出版社出版的《财务管理》（2006年9月第1版）为主教材。与《财务管理》平时作业相对应，重难点分析也分4次进行讲解。重难点分析（1）包括教材第一、二章的内容，重难点内容涉及财务管理目标、财务管理的三个重要观念、筹资管理中资本成本和资本结构等。
一、企业价值最大化是财务管理目标的最佳表达方式
分析提示：
（1）财务管理目标有三种说法，一般认为企业价值最大化是最适宜的目标。
（2）企业价值最大化考虑了货币时间价值、风险与报酬之间的联系、能克服企业在追求利润上的短期行为、充分体现了对企业资产保值增值的要求等。而其他种说法都没有考虑上述因素。
参考答案：
财务管理目标是全部财务活动实现的最终目标，它是企业开展一切财务活动的基础和归宿。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标有利润最大化、每股利润最大化(资本利润率最大化)、企业价值最大化等几种说法。其中，企业价值最大化认为企业价值并不等于账面资产的总价值，而是反映企业潜在或预期获利能力。企业价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量；能克服企业在追求利润上的短期行为；科学地考虑了风险与报酬之间的联系，充分体现了对企业资产保值增值的要求。由上述几个优点可知，企业价值最大化是一个较为合理的财务管理目标。
二、三种重要的财务管理观念涉及的计算与应用。
财务管理观念涉及很多，如时间价值观念、风险收益均衡观念、机会损益观念、边际观念、预期观念等等。我们重点学习货币时间价值观念、风险收益均衡观念和成本效益观念。
1．货币时间价值观念
财务管理在资金的筹集、投放、使用和收回等各个方面都应考虑资金时间价值这一因素，以提高财务决策的质量。因为资金随着时间延续而增值的过程与利息的增值在数量上相似，所以，在计算时广泛地使用了计算利息的各种方法。计算利息的方法有单利和复利两种。年金按其每次收付款项的时点不同，可分为普通年金、预付年金、延期年金和永续年金等，都是建立在复利基础之上的。
应着重掌握普通年金的有关计算方法。
作业题：王某购买一处房产，现在一次性付款为100万元，若分3年付款，则1-3年每年年初的付款额分别为30万元、40万元、40万元，假定利率为10%。
要求：比较哪一种付款方案较优。
分析提示：本题考查的是货币时间价值方面的知识。
步骤一：计算三年分期付款的总现值
步骤二：比较一次付款与三年分期付款的现值大小，取最小者为优。
参考答案：
分3年付款现值= = =99.42（万元）
分3年付款现值99.42万元 < 一次性付款现值100万元
所以，分3年付款的方案更优。
2．风险收益均衡观念
资金的时间价值是在没有考虑风险和通货膨胀下的投资收益率，它不涉及风险问题。实质上，财务活动中的风险是客观存在的，任何冒险行为都期望取得一种额外收益，这种风险与收益对应的关系被称为风险收益均衡观念。
风险与收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，也即风险收益均衡。成功的管理者，总是在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡，以期取得企业的稳健的可持续发展。作为财务管理要求，在风险一定的条件下必须使收益达到较高的水平；或在收益一定的情况下，风险必须维持在较低的水平。
作业题：如果无风险报酬率为10%，市场平均报酬率为13%，某种股票的 为1.4。
要求：（1）计算该股票的必要报酬率。
（2）假设无风险报酬率上升到11%，计算该股票的报酬率。
（3）如果无风险报酬率仍为10%，但市场平均报酬率增加至15%，将怎样影响该股票的报酬率？
分析提示：本题考查的是资本资产定价模型（CAPM）计算运用。
参考答案：
（1） =10%+1.4×(13%-10%)=14.2%
（2） =11%+1.4×(13%-11%)=13.8%
（3） =10%+1.4×(15%-10%)=17%
3．成本效益观念
任何投资者在做出一项财务决策时均要考虑效益大于成本，这是决策时的基本行为准则，这便是通常说的成本效益观念。成本效益观念是一种既原始朴素、又具有生命力的财务观念，它被用于财务决策的很多方面。如项目投资决策、短期营运资本决策与管理等等。
作业题：某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是“2/10，N/30”。试问：该公司是否应该争取享受这个现金折扣，并说明原因。
分析提示：
（1）
（2）在选择信用条件时，要预期是否享受折扣，如准备享受折扣则应选机会成本较大的，相反如果准备放弃折扣则应选机会成本较小的信用条件。
参考答案：
由于放弃现金折扣而产生的机会成本为36.73%。而银行借款利率无论如何达不到这一比率。因此，除非特殊情形，企业一般还是享受现金折扣为好。
三、筹资管理资本成本的计算与应用问题
企业筹集和使用资金往往要付出代价，企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价即资本成本。资本成本对于企业筹资及投资管理具有重要意义。资本成本按计算对象分为个别资本成本和综合资本成本。个别资本成本是指按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本，它进一步细划为借款成本、债券筹资成本、股票筹资成本（优先股与普通股）、留存收益成本等。而综合成本则是对上述各项目成本，按其所占比重为权数加权平均来计算的企业资本成本，它是从总体上计算的资本成本。
作业题：某企业拟筹集2500万元，其中按面额发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；普通股1500万元，筹资费率为4%，第一年预期股利为10%，以后每年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。
分析提示：
（1） ；
（2）普通股成本采用股利折现法计算。
。
参考答案：
= 6.84%
=14.42%
综合资本成本
=6.84%×（1000/2500）+14.42%×（1500/2500）
=11.39%
所以，该筹资方案的综合资本成本为11.39%。
四、筹资管理资本结构决策
资本结构是企业筹资决策的核心。在筹资管理过程中，采用适当的方法以确定最佳资结构，是筹资管理的主要任务之一。从资本成本及筹资风险的分析可看出，负债筹资具有节税、降低资本成本、使权益资本利润率不断提高等杠杆作用和功能，因此，对外负债是企业采用的主要筹资方式。但是，随着负债筹资比例的不断扩大，负债利率趋于上升，破产风险加大。因此，如何找出最佳的负债点（即最佳资本结构）。使得负债筹资的优点得以充分发挥，同时又避免其不足，是筹资管理的关键。财务管理上将最佳负债点的选择称之为资本结构决策。
作业题：简述资本结构调整的原因。
参考答案：
就某一具体企业来讲，资一结构变动或调整有其直接的原因，归纳起来有：
1．成本过高。即原有资本结构折加权资本成本过高，从而使得利润下降。它是资本结构调整的主要原因之一。
2．风险过大。虽然负债筹资能降低成本、提高利润，但风险较大。如果筹资风险过大，以致于企业无法承担，则破产成本会直接抵减负债筹资而取得的杠杆收益，企业此时也需要进行资本结构调整。
3．弹性不足。所谓弹性是指企业在进行资本结构调整时原有结构应有的灵活性。包括：筹资期限弹性、各种筹资方式间的转换弹性等。其中，期限弹性针对负债筹资是否具有展期性、提前收兑性等而言；转换弹性针对负债与负债间、负债与资本间、资本与资本间是否具有可转换性而言。弹性大小是判断企业资本结构是否健全的标志之一。
4．约束过严。不同的筹资方式，投资者对筹资方的使用约束是不同的，约束过严，在一定意义上有损于企业财务自主权，有损于企业灵活调度与使用资金。正因为如此，有时，企业宁愿承担较高的代价而选择那些使用约束相对较宽的筹资方式。
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